Lula amplia crédito subsidiado e gera impasse com o Banco Central sobre queda de juros
Expansão de empréstimos subsidiados atinge maior nível desde 2019 e limita eficácia da Selic no controle da inflação.
A expansão do crédito direcionado no terceiro mandato de Lula atinge 43% do mercado e dificulta a queda da taxa Selic. O Banco Central alerta que o excesso de subsídios reduz a eficácia da política monetária, mantendo os juros reais do Brasil entre os maiores do mundo.
O cenário econômico brasileiro enfrenta um novo cabo de guerra entre as diretrizes do Poder Executivo e as estratégias de controle inflacionário do Banco Central (BC). Sob a gestão do presidente Luiz Inácio Lula da Silva, o volume de crédito direcionado — aquele que possui taxas de juros reduzidas e subsídios governamentais — registrou uma expansão significativa, atingindo seu patamar mais alto desde o final de 2019. Esse movimento tem gerado alerta no Comitê de Política Monetária (Copom), que aponta a modalidade como um dos principais obstáculos para a redução da taxa Selic, atualmente em níveis reais que figuram entre os mais elevados do mundo.
O crédito direcionado é composto por financiamentos cujos recursos possuem destinação obrigatória por lei, atendendo setores estratégicos como a habitação, a agropecuária e a infraestrutura. Diferente do crédito livre, em que as instituições financeiras definem os juros com base nas condições de mercado, o direcionado utiliza fontes de custeio diferenciadas, como o Fundo de Amparo ao Trabalhador (FAT) ou as cadernetas de poupança, permitindo prazos mais longos e custos mais baixos para o tomador final. No entanto, o crescimento dessa fatia de mercado reduz a eficácia da política monetária oficial, já que uma parcela menor da economia responde aos ajustes feitos pelo Banco Central na taxa básica de juros.
De acordo com dados recentes da autoridade monetária, aproximadamente 43,1% do total de empréstimos concedidos no país pertencem agora à categoria de recursos direcionados. O fenômeno é comparado por economistas e membros do BC à "teoria da meia-entrada": se uma grande parcela dos consumidores paga menos por um serviço, o preço da "inteira" (neste caso, o juro para o consumidor comum e empresas sem subsídio) precisa ser obrigatoriamente mais alto para que o sistema mantenha seu equilíbrio financeiro. Isso significa que, para conter a inflação em uma economia onde o crédito subsidiado é abundante, a Selic precisa ser mantida em níveis ainda mais restritivos.
Dentre os diversos programas impulsionados pelo atual governo, destacam-se as novas linhas para o Programa Minha Casa, Minha Vida, o fortalecimento do Plano Safra para médios e grandes produtores, e modalidades voltadas para microempreendedores de baixa renda e renegociação de dívidas, como o Desenrola. Especialistas apontam que, embora essas medidas busquem aquecer a atividade econômica e oferecer suporte social, elas colidem com a necessidade de ajuste fiscal. O economista Sergio Vale, da MB Associados, ressalta que o foco excessivo em subsídios pode trazer ganhos de curto prazo, mas agrava a situação fiscal e impede uma queda sustentada dos juros para toda a sociedade no longo prazo.
A preocupação se estende à trajetória da dívida pública brasileira, que já atinge cerca de 80% do Produto Interno Bruto (PIB). Como os juros altos encarecem o custo de rolagem dessa dívida, cria-se um ciclo vicioso onde o governo precisa de mais recursos para se financiar, pressionando novamente as taxas para cima. O Banco Central tem enfatizado em suas últimas atas que a manutenção de incertezas fiscais aliada à expansão do crédito favorecido eleva a chamada "taxa de juros neutra" — aquela que nem estimula nem retrai a economia — tornando o combate à inflação um processo muito mais caro e lento para o país.
Para o futuro próximo, o mercado financeiro aguarda sinalizações de que o governo possa encontrar um equilíbrio entre o fomento setorial e o rigor fiscal. A comparação internacional reforça o tamanho do desafio: enquanto no Brasil o crédito direcionado supera os 40%, outros países emergentes mantêm essa taxa abaixo de 5% ou 20%, como no caso do México. A expectativa é que, com a nova presidência do BC assumindo plenamente suas funções, ocorra uma intensificação do diálogo sobre reformas que possam desobstruir os canais de transmissão da política monetária, permitindo que a queda da Selic beneficie efetivamente todos os setores, sem depender exclusivamente de subsídios estatais.
